南方基金对话富兰克林邓普顿，共论全球权益投资市场

南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博:

尽管这场大流行给市场带来了冲击,但对资产价格尤其是高质量资产而言实际上是个好消息。从美国到中国,核心的宏观政策反应一直是采取货币宽松政策,在这种环境下,优质资产受益最大。如果未来几年继续实施相对宽松的货币政策,资产价格将保持稳定,甚至实现一定增长。

高质量资产包括行业内领先的公司,它们比质量较低的竞争对手有更大的增长和收购空间。

我们对财务管理良好的公司持乐观态度。它们的资产负债表结构稳定,并有充足的现金流和利润。世界经济仍在萎缩,因此拥有稳定现金流的公司更具弹性。

我们还青睐那些在利率较低时支付稳定股息的公司,因为它们往往拥有稳定的投资者基础和股票价格。从表面上看,这些公司的回报并不是最高的,但事实上,从风险调整后的角度来看,这些公司非常有吸引力。

在海外上市的中国企业回归国内交易所的趋势很明显。在美上市的中国企业主要是科技和消费类品牌,这些公司在国内交易所的会有更好的地位,因为它们致力于加强自身品牌,并且提高与客户和投资者的沟通。

中国股市依然具有吸引力。外国投资者在决定是否继续投资中国股票之前,会考虑多种因素。除了增长潜力和公司治理,他们还将考虑汇率稳定和减少金融限制等因素。

与其他权益资产相比,中国股票在增长潜力和股东回报方面更具吸引力。

在未来5-10年中国股市的表现可能会超过欧美股市。A股股票能够为一个投资组合带来的价值已经得到了市场上各类参与者的认知,其中包括中国的一些长期投资者,如保险公司、年金和养老金。在过去几年里,另一个趋势变得更加明显,那就是个人投资者越来越倾向于权益投资。

富兰克林邓普顿全球权益投资主管 Steven Dover:

股市在疫情巨大的不确定性中仍然表现不错,这表明投资者对央行货币政策和政府的财政政策的关注程度大大超过了对经济基本面和疫情严重程度的判断。

股市与商业基本面之间存在着脱节,尽管数据显示经济受疫情影响下滑,但股票价格依然高企。在全球范围内对危机采取的财政、货币和政治对策,导致流动性和短期刺激措施的泛滥。这些流动性大多进入了股市。关键的问题是,资产价格是否会在货币和财政政策的基础上继续攀升。

熊市通常发生在货币紧缩的时候——但我们预期短时间内这种情况不会发生。但是,熊市的催化剂也可能是经济并未出现预期中的V 型复苏,这将可能让投资者大失所望。我们认为,股市和经济基本面不会永远保持脱节。

美国政策上的分歧可能是近几十年来最为严重的,这包含了抗击疫情、税收、政府在医保市场中的作用、移民和劳动力、应对气候变化以及单边或多边外交政策等方方面面。

我们认为国会多数席位的情况下可能会出现的个人资本利得税和公司税的增加,以及趋严的商业和环保监管的情形还认识不充分。

从全球市场看,十年前,美国约占全球股票资本市场市值的 40%。目前这个数字已经接近 60%,所以我们认为这是分散投资到美国之外的一个理由。

除中国外,我们对一些新兴市场国家和欧洲国家的股市也保持较乐观的态度,这些地方在疫情防控方面走在了前面。在全球范围内,虽然低利率、财政刺激和融资便利能够帮助一些弱小的公司得以生存,但我们认为债务并不能替代它们在收入和利润上的损失。所以我们的观点是,拥有明确的业务战略、有经济安全垫、劳动力多样性较好、致力于 ESG 原则的公司在一段时间内表现良好;同时,我们也倾向于利润率高于资金成本、资产负债表健康、拥有正现金流和能够利用科技优势的公司。